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Durée

La plupart des investisseurs en obligations savent que les variations de taux d'intérêt peuvent affecter la valeur de leurs positions à revenu fixe. La durée constitue la mesure la plus efficace de la sensibilité d’une obligation ou d'un portefeuille d'obligations à une hausse ou à une baisse des taux d'intérêt.

Qu'est-ce que la durée d'une obligation?

La durée mesure le risque de taux d'intérêt d'une obligation en tenant compte de son échéance, de son rendement, de son coupon et de sa clause de remboursement anticipé. La compilation de ces nombreux facteurs permet d'obtenir une évaluation de la sensibilité de la valeur d'une obligation à la variation des taux d'intérêt.

Comment les investisseurs utilisent-ils la durée?

De façon générale, plus la durée d'une obligation est élevée, plus sa valeur diminuera si les taux d'intérêt montent, et inversement. Si un investisseur s'attend à une baisse des taux d'intérêt durant la période au cours de laquelle il détiendra son obligation, un titre ayant une échéance à long terme serait attrayant car sa valeur s'apprécierait davantage que celle d'obligations comparables ayant une échéance plus rapprochée.

Comme l'indique le tableau ci-dessous, plus la durée d'une obligation est courte, moins la valeur de celle-ci sera volatile. Ainsi, une obligation ayant une durée de seulement un an ne perdrait que 1 % de sa valeur si les taux d'intérêt augmentaient de 1 %. En outre, une obligation d'une durée de 10 ans perdrait 10 % de sa valeur si les taux d'intérêt augmentaient de ce même 1 %. À l'inverse, si les taux d'intérêt diminuaient de 1 %, les obligations ayant une durée plus longue s'apprécieraient davantage que les autres.

Les investisseurs ayant de l'aversion au risque, ou ceux préoccupés par d'importantes fluctuations de la valeur de leurs positions obligataires, devraient se tourner vers une stratégie en obligations à très courte durée. Les investisseurs tolérant mieux ces fluctuations, ou ceux convaincus que les taux d'intérêt baisseront, peuvent opter pour une durée plus longue.

Limites de la durée

Même si la durée peut s'avérer un outil d'analyse extrêmement utile, elle ne représente pas une mesure exhaustive du risque obligataire. Ainsi, elle ne donne aucune indication sur la qualité du crédit d'une obligation ou d'une stratégie en obligations. Or cette information est particulièrement importante lorsqu'il s'agit de titres de qualité moindre (tels que des obligations à rendement élevé), qui tendent à réagir autant, si ce n'est plus, aux préoccupations des investisseurs concernant la stabilité financière de la société émettrice à mesure que les taux d'intérêt évoluent.

La durée comporte une autre limite lorsqu'elle est appliquée à une stratégie en obligations, car elle évolue en moyenne selon les échéances des titres en portefeuille et de la variation des taux d'intérêt. En d'autres termes, la durée au moment de l'achat risque de ne plus être la même une fois que les positions du portefeuille ont été ajustées. Les investisseurs préoccupés par cette question doivent régulièrement vérifier la durée moyenne de leur stratégie obligataire afin d'éviter toute surprise ou se tourner vers des stratégies activement gérées dont la durée moyenne évolue au sein d'une plage donnée.

Comment les gestionnaires de portefeuille utilisent-ils la durée?

Même si la durée comporte des limites, elle n'en demeure pas moins un outil extrêmement utile pour établir un portefeuille obligataire et en gérer le risque. À mesure que ses perspectives concernant les taux d'intérêt évoluent, un gestionnaire peut ajuster la durée moyenne de son portefeuille (en modifiant les positions détenues) afin que celle-ci corresponde à ses prévisions.

Ces ajustements peuvent être effectués à l'échelle du portefeuille dans son ensemble ou au niveau d'un volet de celui-ci. Si le gestionnaire s'attend à ce que les taux d'intérêt baissent, il allongera alors la durée moyenne de son portefeuille afin de tirer le meilleur parti de cette évolution. À l'inverse, si les perspectives d'un gestionnaire tablent sur une hausse des taux d'intérêt, celui-ci pourra diminuer la durée moyenne du portefeuille et la ramener à un niveau proche de zéro pour minimiser les effets négatifs sur la valeur de ses positions.

Dans une optique très différente de celle qui prévaut pour une durée positive, une stratégie à durée « négative » peut être utilisée par un gestionnaire ayant l'intime conviction que les taux d'intérêt augmenteront dans un but de protection d'un portefeuille et potentiellement d'amélioration de ses rendements. Un portefeuille à durée négative s'appréciera lorsque les taux d'intérêt monteront, à moins d'autres effets.

PIMCO et la durée

Les anticipations de taux d'intérêt ayant un effet significatif sur la valeur des obligations, PIMCO déploie des efforts considérables pour essayer d'anticiper la conjoncture économique ainsi que les tendances politiques mondiales susceptibles d'influer sur l'évolution des taux d'intérêt. Ces perspectives à long terme servent à déterminer une plage de durée générale pour nos portefeuilles, des ajustements à court terme pouvant être effectués en fonction des besoins au sein de cette plage. Au-delà des taux d'intérêt, nous procédons à des évaluations de la durée, afin de déterminer la sensibilité de la valeur de nos positions obligataires à d'autres facteurs, tels que la courbe des taux et les écarts obligataires.

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Déclarations

Toronto
PIMCO Canada Corp.
199 rue Bay, bureau 2050,
Commerce Court Station
P.O. Box 363
CP 363, Toronto, ON, M5L 1G2,
416.368.3350
Tous les placements comportent un risque et peuvent perdre de la valeur. Investir sur le marché obligataire comporte certains risques, y compris des risques associés au marché, aux taux d'intérêt, aux émetteurs, à la solvabilité de l'émetteur, à l'inflation et à la liquidité. La valeur de la plupart des fonds et stratégies obligataires est affectée par les fluctuations des taux d'intérêt. Les obligations et stratégies obligataires ayant des durées plus longues tendent à être plus sensibles et plus volatiles que celles ayant des durées plus courtes. En général, le cours des obligations baisse lorsque les taux d'intérêt montent et le contexte actuel de taux faibles augmente ce risque. Les réductions actuelles des capacités des contreparties obligataires pourraient contribuer à diminuer la liquidité du marché et à en augmenter la volatilité. La valeur de rachat des placements en obligations peut être inférieure ou supérieure à leur valeur originale. Les investisseurs doivent consulter leur conseiller financier avant de prendre une décision de placement. La durée mesure généralement de façon plus précise les légères variations de taux d'intérêt. Dans le cas de variations plus importantes, d'autres facteurs peuvent également influer sur la valeur de l'action. Ce document a été distribué à des fins uniquement d'information et ne devrait pas être considéré comme un conseil de placement ni comme une recommandation à propos d'un titre, d'une stratégie ou d'une solution de placement en particulier. Les investisseurs doivent consulter leur conseiller financier avant de prendre une décision de placement. Les informations contenues aux présentes proviennent de sources considérées comme fiables, mais ne sont pas garanties. PIMCO offre ses services uniquement aux institutions et aux investisseurs qualifiés. 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